| 數位台灣 電子報 20090701-1 |
＿＿ 國際訊息 ＿＿
中國下猛藥刺激經濟恐有副作用／顧蔚, REUTERS
僅僅今年前四個月，中國新增貸款規模就超過去年全年。今年中國貨幣供給量增長逾 25% ，而所謂大印鈔票的美國不過增長了 10% 左右。
【路透香港 7 月 1 日電】現在中國國內非常擔心美國過量印鈔，但國內的情況可能更值得關注，因為在貨幣寬鬆政策的有效性方面，中國水準之高無人能及。
為了提振流動性，促進經濟成長，中國政府取消了信貸配額限制，把利率降至四年低點，並降低了基建項目的啟動資金要求。這些政策已見成效 ── 僅僅今年前四個月，中國新增貸款規模就超過去年全年。今年中國貨幣供給量增長逾 25% ，而所謂大印鈔票的美國不過增長了 10% 左右。
中國政府的“貨幣噴射”不會沒有副作用，它可能比其他國家更先遭受通貨膨脹的壓力。戰無不勝的流動性之矛攻擊堅不可摧的產能過剩頑石，究竟誰能勝出？歷史已經證明，即便在產能嚴重過剩時期，中國仍可出現通膨，比如 2008 年。
當前，中國經濟處於蜜月期。廉價資金觸手可得，但目前為止這僅帶來了資產價格膨脹，即投資者喜歡的那種通膨。從數據上看，談通膨似乎是杞人憂天，因為 5 月消費者物價指數 (CPI) 比去年同期降低 1.4% ，生產者物價指數 (PPI) 則下降了 7.2% 。但考慮到去年基數很高 ── CPI曾經高達 8% ，這些數據反而顯示出中國更需要防範通膨，而非通縮。
中國決策者可能高估了經濟危機使得外需縮減的程度。去年末製造業活動大幅下挫，是被企業所有人的去庫存化動作誇大了。考慮到國內零售還在以雙位數的速度增加，來自消費者的終端需求其實並沒有之前想像得那麼疲軟。
中國政府開出一劑猛藥，讓市場資金泛濫，企業、銀行和地方政府喜出望外地照單全收。因為銀行透過大量貸款來賺錢，企業樂於低成本資金，而地方政府官員則因做好經濟而有政績。
股票市場因為價格最容易波動，率先對資金的注入做出了回應。上証綜指今年以來攀升 63% ，表現在全球居前，而同期美道瓊指數則跌 3% 。緊接著就是房地產市場。美國房價仍在下滑，但在深圳和上海等中國城市，房價自 4 月以來已上漲 20% 。新推案銷售現場排起長龍，中國政府正在討論如何增加供應量，平抑市場價格。
豬肉價格就像煤礦的金絲雀
不需要多久，資產價格膨脹就會影響到實體經濟。人們將要為新房子購置電視機和電冰箱，股市裡賺了錢，投資者可以大點魚翅和大閘蟹作午餐。
在中國，實體經濟通膨的先期信號幾乎確定會在豬肉價格上有所表現。過去十年中，豬肉價格就像煤礦的金絲雀一樣，準確預告著通膨風險的到來。在 2004 年和 2007 年，通膨在豬肉價格高漲後急速加劇。
2007 年和 2008 年豬肉價格跳漲，促使政府推出扶持養豬業的新措施，供應逐步增加。結果就是，豬肉價格從 2008 年初的高峰跌落 39% 。養豬無利可圖，於是農民減少了飼養量。這為豬肉價格再次飆高埋下了伏筆。
通膨延伸至工廠只是時間的問題。去年第四季大舉去庫存化之後，中國企業已經開始補充庫存，因預期今年後期商品價格將走高。這反過來助長了全球商品價格的上漲。中國出口下滑導致成千上萬家工廠關門，供給萎縮超過了需求的減少，目前成衣和玩具等部分製成品定價能力反而上升。
隨著通貨膨脹影響到消費者和企業，中國就會再次升息。國內和國際利差擴大將吸引外資流入，資產價格或進入最後的瘋狂，但高利率將影響公司營收，並削減購屋者的購買力，資產價格或隨之逐漸下降。
正如貨幣學派所言，通貨膨脹時時處處都是一個貨幣現象。現在全世界央行祭出前所未有的寬鬆政策，巨量貨幣注入經濟後，投資者有必要密切關注究竟會出現什麼樣的效果。
(2009/7/1)
 |
|